央行前首席经济学家马骏:今年中国GDP预计放缓到6.5%

来源: 界面新闻
在于1月27日举办的2018复旦大学管理学院蓝墨水新年论坛上,中国人民银行前首席经济学家、中国金融学会绿色金融专业委员会主任、复旦大学管理学院校友马骏表示,中国GDP增速预计会从2017年的6.9%放缓到2018年的6.5%左右。

他指出,从内部走势来讲,中国面临两个下行压力,第一个是由于房地产调控,导致房地产销售减速,之后会导致房地产投资减速;第二个下行压力是由于许多PPP项目无法继续,基建投资会减速。而影响今年中国经济走势的正面因素也有两个方面,一由于制造业去年有超过20%的利润增长,这会带动制造业投资恢复;二是由于国际经济形势不错,我国出口情况可能会略微好于预期。

在主题为“金融风险、结构改革、一带一路等”的演讲中,马骏还分析了国际经济走势、中国面临的金融风险及值得关注的投资领域。

以下摘自马骏的演讲实录。

关于经济走势

不久前,美国通过了减税政策,对美国经济来讲,短期内是一个刺激,中长期是不是刺激,现在还不好评断。谈到欧洲,情况比较复杂,但欧元走强会对欧元区是一个拖累。而新兴市场,有正面和负面因素,正面是过去一年多大宗商品价格的上升对经济起到了重要拉动作用,但是美国减税和快速加息则会增加新兴市场汇率的贬值压力。

从中国经济内部走势来讲,我们面临两个下行压力,第一个是由于房地产调控,导致房地产销售减速,之后会导致房地产投资减速;第二个下行压力是由于许多PPP项目无法继续,基建投资会减速。影响今年中国经济走势的正面因素也有两个方面,一是由于制造业去年有超过20%的利润增长,这会带动制造业投资恢复;二是由于国际经济形势不错,我国出口情况可能会略微好于预期。

关于GDP增速,我估计会从去年的6.9%放缓到今年6.5%左右。前两天IMF发布的6.6%的新预测,可以说是基本合理的。从2011年开始,我国劳动年龄人口开始快速下降,平均每年下降300~400万,这是为什么我们不畏惧GDP减速的原因。减一点GDP增速没有关系,创造的就业个数少一点没有关系,因为我们国家找工作的人在减少。

对于房地产政策,我看大方向一是增加多主体供给,包括土地供应增加和各种类型租赁房的增加;二是未来几年预计将通过房产税的立法,此后在更多的城市推开。

关于金融风险

金融风险背后最重要的原因,就是宏观杠杆率上升过快的问题。杠杆率高会带来什么问题?像一个家庭或者一家企业一样,借钱多会有什么风险?借得太多,以后你还不出钱的概率会升高,违约的风险会上升,这就是金融风险,大面积违约就是金融危机。

杠杆率有很多指标,我更多的是看宏观杠杆率,如企业债务余额与GDP的比例或M2与GDP的比例,而不是很有误导性的微观杠杆率(如企业的资产负债率)。还有人说微观杠杆率并不太高或基本稳定,但问题是过去十几年资产回报率呈持续下降趋势,资产的偿债能力下降;另外由于一些资产呈现泡沫,如果将来泡沫爆掉,资产价格就会萎缩,资产负债率会严重恶化,目前稳定的资产负债率在未来不一定稳定。

分析了不同类型企业的杠杆率后可以看出,最高是房地产类企业,国有企业也很高,其中主要是地方政府的平台类企业。非房地产民营企业杠杆率比较低。如何通过体制机制改革来稳定由于房地产泡沫导致的杠杆率上升、解决地方政府和平台过度负债的问题?我认为需要几类深层次的改革。

在房地产领域,要推出房地产税,使得在房地产市场的投机者赚不到钱,真正做到“房子是住的,而不是炒的”。这样的改革,对国家经济、金融长期稳定有非常正面的意义,但短中期内会面临很大的民意阻力(估计90%的老百姓不同意),因此这将考验决策层的改革决心和魄力。另外,还需要增加供给,包括土地、租赁房供给等等。

抑制地方过度负债所要求的体制机制改革会更加复杂。每年设置GDP增速目标本身就是导致地方政府过度负债的重要原因,所以我建议用稳定就业来替代GDP增速作为国家宏观调控的目标。其次,要公布地方政府的资产负债表,提高政府隐性负债的透明度。再次,要强化地方人大对地方政府的监督作用。此外,还要允许地方平台违约和一些市县级的政府违约。

三个投资主题

一个是关于绿色发展的机会。我想强调的是,污染和高排放都是来自于污染性的产业结构,污染性的产业结构是来自于污染性的投资。未来,我们要把钱更多地投入到新能源、绿色交通、清洁能源等领域。许多绿色行业有每年15%或更高的增长潜力。

二是“一带一路”的机会。我的估算是“一带一路”中65个国家每年基础设施投资需求是1.5万亿美元,全部投资需求估计在每年5万亿美元,这是巨大的市场。同时,它们的劳动力成本优势也将不断凸显。今后几十年,“一带一路”国家尤其像印度、印尼、越南等等劳动人口年龄充裕的国家,将持续获得中国的劳动密集型产业转移,它们的出口、港口、航运、地产等产业也会持续快速增长。

三是人工智能带来的机会和挑战。从正面来看,人工智能会对许多新产业会带来高速增长的潜力,使许多产业的效率大大提高,因为很多东西通过AI、物联网、互联网可以共享。但是也可能带来许多困惑和挑战,如低技术人群会不会出现严重的失业,人工智能和机器人会不会导致通货紧缩?AI是否会加剧赢者通吃、收入分配的持续恶化?这些都是我们未来将要面对和回答的问题。
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